Des risques de change prohibitifs

Les prêts accordés par les institutions financières de développement (IFD) aux entreprises africaines et à celles d'autres économies émergentes ont historiquement été libellés en monnaies dites « fortes », notamment le dollar et l'euro.

Quand les taux de change des monnaies locales restent relativement stables, le risque d'emprunter en devises fortes est limité. En revanche, en période de volatilité et d'incertitude comme l'économie mondiale en a connu récemment, les taux peuvent fluctuer considérablement et les risques de change peuvent devenir trop lourds à supporter pour les emprunteurs.

En outre, dans certains pays, la difficulté de convertir la monnaie nationale en devises étrangères — en raison de procédures administratives longues et complexes et d'une pénurie de devises fortes — est un autre obstacle majeur qui nuit aux affaires.

Conscientes de l'importance croissante des prêts en monnaie locale et de la demande en la matière, les institutions de développement ont redoublé d'efforts pour en proposer.

Par exemple, en 2007, The Currency Exchange Fund (TCX) a été créé dans le but de proposer des swaps et des contrats à terme de devises à long terme sur des marchés où ces produits ne sont pas disponibles ou inaccessibles. Cette initiative mondiale de financement du développement compte parmi ses investisseurs plusieurs IFD (dont IFC), des véhicules d'investissement en microfinance (VIM), les gouvernements des Pays-Bas, de l'Allemagne, de la Suisse, du Royaume-Uni et de la France ainsi que la Commission européenne.

En 2022, le fonds TCX a fourni des solutions de réduction des risques dans 43 monnaies locales, pour un montant total de 1,38 milliard de dollars de nouveaux prêts en faveur de pays émergents et autres marchés frontières, dont 337 millions de dollars en Afrique.

Développer les marchés financiers locaux

Bien entendu, il est également possible d'obtenir un financement en monnaie nationale sur le marché local. Les banques et les marchés des capitaux locaux, que ce soit au Ghana, au Kenya, au Sénégal ou en Afrique du Sud, sont des fournisseurs essentiels de financements pour les entreprises locales, ce qui contribue à les protéger de la volatilité des devises.

Dans la mesure du possible, IFC soutient le développement de marchés financiers locaux en Afrique en agissant dans trois domaines : à titre de conseil, conjointement avec la Banque mondiale et d'autres partenaires clés, en travaillant avec les gouvernements et les régulateurs pour promouvoir des réformes et des politiques clés ; à titre d'investisseur, en soutenant de nouvelles émissions d'obligations par des clients du secteur privé ; et à titre d'émetteur, en lançant des obligations d’IFC sur les marchés locaux afin de lever des fonds en monnaie nationale pour ses propres prêts en monnaie locale, tout en réalisant, en guise de démonstration, des transactions qui peuvent encourager d'autres émetteurs à suivre son exemple. Le travail du Programme conjoint de développement des marchés financiers (J-CAP) du Groupe de la Banque mondiale, déployé dans plusieurs pays, est un exemple de cette approche à multiples facettes.

Au cours de la dernière décennie, IFC a émis des obligations en monnaie nationale au Botswana, au Rwanda, en Afrique du Sud, en Namibie, au Nigéria et en Zambie. Ainsi, en 2023, IFC a émis deux obligations libellées en kwacha zambien sur le marché local afin de trouver des financements pour son programme d'investissement en monnaie nationale dans le pays.

Sur la même période, IFC a investi dans près de 20 émissions obligataires et opérations de titrisation en monnaie locale. Dans le cadre de ces transactions, comme la première titrisation de Sonatel au Sénégal en janvier 2024 ou la première obligation en faveur de l'autonomisation des femmes en Afrique subsaharienne émise par la banque tanzanienne NMB en avril 2022, IFC joue le rôle d'investisseur de référence en souscrivant à une part importante de l'obligation pour inspirer confiance aux autres investisseurs.

« En associant notre nom et notre réputation internationale à une émission obligataire, nous favorisons des transactions innovantes et fructueuses qui permettent aux entreprises de se financer en monnaie locale sur les marchés financiers et aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles », explique Martin Habel, responsable de la division Solutions de trésorerie d'IFC pour l’Afrique, l’Europe, le Moyen-Orient et l’Asie centrale.

En Afrique du Sud, par exemple, IFC a investi 750 millions de rands (environ 39 millions de dollars) dans une obligation verte émise en septembre 2022 par Redefine Properties Ltd, le deuxième fonds d'investissement immobilier du pays, afin de soutenir la décarbonation de ses immeubles qui abritent plus de 4 000 locataires.

Selon Ntobeko Nyawo, directeur financier de Redefine, le rôle d'IFC en tant qu'investisseur de référence a été déterminant pour le succès de l'émission obligataire, car il a permis de mobiliser 750 millions de rands supplémentaires auprès d'autres investisseurs. Le soutien d'IFC a également permis à la société de lever des fonds en monnaie nationale sur des durées de sept et dix ans, contribuant ainsi à faire évoluer le marché local qui était largement caractérisé par des échéances plus courtes, de trois et cinq ans.

« L'immobilier est une classe d'actifs de long terme, il est donc important pour nous d'avoir des échéances de dette qui correspondent au profil de génération de liquidités de notre activité. Cela nous aide à prendre des décisions à plus long terme, notamment en ce qui concerne la décarbonation de notre portefeuille », explique M. Nyawo.

« La présence d'un investisseur de référence jouissant d'une grande crédibilité comme IFC a réellement façonné et créé une dynamique intéressante sur notre marché. Les investisseurs institutionnels ont suivi le mouvement lancé par IFC et nous nous en félicitons, car c'est un type de capital qui, à nos yeux, permet de créer de la valeur dans notre activité. »

Publié en avril 2024